É uma das empresas da bolsa que mais tem crescido na última década e, com a desvalorização e a recuperação da economia, ainda tem ótimas perspectivas. Com caixa líqüida e apresentando folgada liqüidez corrente, a posição financeira da firma é sólida. Melhor de tudo, desprezada pelos grandes investidores por causa da baixa liqüidez, sua ação está barata. Tudo indica que, investindo na Weg, seu investimento vai dobrar nos próximos 4 anos em termos reais. Recomendamos.

Ano 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000P ====================================================================== Receita Líquida (US$MM) 223 308 330 358 416 436 476 - Lucro Líquido (USMM) 17 44 31 39 52 81 62 86 Patrim. Líquido (US$MM) 129 211 249 254 264 292 310 329 ---------------------------------------------------------------------- Lucro/Pat. Líq. (%) 13.0 20.8 12.3 15.4 19.8 27.6 20.1 26.0 Preço/Lucro (x) - - 8.5 7.6 7.4 3.9 8.4 6.6 Preço/Pat. Líq.(%) - - 104.8 117.6 145.9 107.5 168.5 173.0 Margem Líquida (%) 7.5 14.2 9.3 10.9 12.6 18.5 13.1 - Yield (Divi/Preço (%) 3.9 Payout (Divi/Lucro) (%) 25.7 Líquidez Corrente (x) - - - 0.0 2.0 1.9 1.9 - Dívida Líq./Pat. Líq. (%) - - - 0.0 1.0 1.0 -3.0 - ---------------------------------------------------------------------- P - Projetado Retorno/Patrimônio Liq baseado no ultimo PL disponível do ano (e não do inicio do ano); Preço/Lucro baseado no fim do ano para períodos encerrados e no preço atual para períodos não encerrados; dados até 31/12/98 convertidos em US$ pelo câmbio do fim do ano em questão, dados a partir de 31/12/98 convertidas pelo câmbio do 31/12/98 (US$1=R$1,21), após reajustamento pela inflação. Receitas e indicadores financeiros se referem aos balanços consolidados.

Empresa-modelo
Em artigo recente analisamos o desempenho de nossas sugestões de compra ao longo dos últimos 18 meses. Mas não fizemos comentários sobre se as recomendações continuavam em pé ou não. Como é cada vez mais difícil encontrar novas oportunidades, vamos começar a reavaliar as velhas, iniciando com nossa empresa-modelo, a Weg.

Entre as maiores do mundo
Lembramos que o grupo Weg é líder de motores elétricos de corrente alternada na América Latina e "uma das 5 maiores do mundo" no setor. Seus produtos impulsionam equipamentos que vão desde espremedores de fruta a pontes rolantes. Uma descrição mais detalhada pode ser encontrada na análise anterior.

Palavras fixas, números voláteis
Relendo nossa análise de um ano atrás, à primeira vista não mudaremos uma palavra. Mas números são mais voláteis: como o papel agora vale 50% a mais em termos nominais, vamos dar uma olhada nos últimos resultados da empresa e refazer os cálculos sob as condições atuais.

Expansão internacional
Antes, vamos só comentar as mudanças societárias ocorridas no último ano. No Brasil as empresas operacionais se tornaram simples unidades de negócios de uma nova empresa, Weg Indústrias Ltda, uma subsidiária integral da Weg S.A. Esta última é a única empresa do grupo com ações negociadas em bolsa. No exterior o grupo recentemente efetuou duas aquisições. A primeira envolveu a unidade mexicana de motores elétricos de baixa tensão do grupo suíço ABB, e a segunda a empresa Intermatic, uma produtora argentina de disjuntores. Embora relativamente pequenas, as novas controladas parecem peças chaves no plano da Weg de expansão no mercado internacional.

Melhor impossível?
Os últimos números financeiros - os resultados do primeiro semestre - são os melhores possíveis. As vendas consolidadas da Weg superaram as do mesmo período de 1999 por 28% em termos nominais, enquanto o retorno anualizado sobre o patrimônio líquido (do fim do semestre) é de quase 25%, só perdendo para o nível espetacular de 1998.

P/L surpreendente
O reflexo sobre os indicadores da empresa pode ser visto na Tabela de Dados. Embora o preço/patrimônio líquido continue a subir, o indicador ainda se encontra a boa distância de seu máximo de 239%. Mais surpreendente, o preço/lucro (P/L) está agora, excetuado a época difícil do fim de 1998, abaixo de seus valores no fim dos últimos 5 anos.

Recálculo impressiona
Mas é o recálculo do valor intrínseco da empresa que impressiona mais. Vamos usar reais para ser mais claros. Para nosso lucro inicial usamos a média de 1998, 1999 e 2000 (usando o valor anualizdo do primeiro semestre no caso de 2000) de R$95MM, que a um payout de 25,7% dá um dividendo inicial de R$24MM. Agora supomos um crescimento de lucro e dividendo de 15% a.a. nos próximos 10 anos e 5,5% a.a. após este período, condições que consideramos conservadoras (o lucro da empresa tem crescido a quase 20% a.a. ao longo dos 7 anos da Tabela.) Usamos a Taxa de Juros de Longo Prazo de 10,25%.

Margem de segurança ainda de 40%
Obtemos um valor para a Weg de R$1.062MM, 41% acima do valor de mercado de R$753MM. Isso quer dizer que, apesar de ter subido 50% nos últimos 12 meses, o preço da ação ainda embute uma margem de segurança de mais de 40%. Este resultado surpreendente pode ser creditado, em grande parte, à queda da Taxa de Juros de Longo Prazo de 13% para 10,25%.

Potencial realizado aos poucos
Mas nossa ressalva anterior continua válida. Não acreditamos que todo o potencial identificado vá se traduzir em preço maior no curto ou médio prazo. Sem dúvida, boa parte do desconto oferecido é resultado da baixa liqüidez da ação (3 transações ao dia). Em contrapartida, se o P/L do papel se mantiver razoavelmente constante de um ano para outro, a combinação do ganho de capital e o rendimento dos dividendos ainda vai produzir um retorno real de 20% a.a.

Empresa que cresce redondo
Para nós a Weg é o Investimento Número Um. Fabricando um produto de aplicações mil que ainda não virou commodity, agora, após dominar seu setor no mercado local, parte para ganhar o mundo. É uma das empresas da bolsa que mais tem crescido na última década e, com a desvalorização e a recuperação da economia, ainda tem ótimas perspectivas. Com caixa líqüida e apresentando folgada liqüidez corrente, a posição financeira da firma é sólida. Melhor de tudo, desprezada pelos grandes investidores por causa da baixa liqüidez, sua ação está barata. Tudo indica que, investindo na Weg, seu investimento vai dobrar nos próximos 4 anos em termos reais. Quer mais?