Código: WEGE3
Data Base: 28/03/25
Preço da ação: R$ 45,85 Número de ações: 4195,54 MM

Ibovespa: 131902
US$ 1,00: R$ 5,72

Valorização em 2024: -13,1%
Último Resultado: Ano de 2024

Setor: Equipamentos Elétricos
Produtos/Serviços Principais: Motores elétricos, componentes eletroeletrônicos, transformadores, geradores, automação industrial e tintas industriais.

Devido, principalmente, à concorrência da alta nos juros sem risco, concluimos, que o papel da Weg, no preço atual, está sobrevalorizado. Acreditamos, no entanto, que dada a qualidade excepcional da empresa, sua ação merece ser negociada a um prêmio.

A impossibilidade de definir o tamanho desse prêmio, junto com a margem de erro normalmente associado com estimativas do preço justo, é um prato cheio para volatilidade. Apesar disso aconselhamos a manutenção de posições existentes.

Atualmente negociada a 21% abaixo de sua máxima histórica do ínicio do ano, não é improvável um repique no preço da ação. Mesmo asssim, com juros ainda em ascenção, não recomendamos compras com horizonte de médio prazo (5 anos?).

Introdução

Receita salta, preço cai!

Na esteira da divulgação dos resultados de 2024 a ação da Weg caiu mais de 8%. Isso após a empresa - ajudada pelo câmbio - apresentar receita consolidada 16,9% acima do ano anterior. É verdade que o lucro subiu modestos 7,7%, mas teve como base de comparação um lucro excepcional em 2023.

Preço justo e prêmio desconhecidos

Desde 2018 o papel da Weg, de acordo com nossas análises, tem apresentado longos períodos de sobrevalorização e, nessa condição, existe muito escopo para grandes flutuações de preço. Afinal ninguém sabe com exatidão o valor preciso do preço justo. Mas, como uma dos melhores empresas da Bovespa, com histórico impar e futuro animador, acreditamos que o papel da Weg merece ser negociada a um prêmio. Não há, no entanto, meios para definir esse prêmio. É 10% ou 25%?

Fator externo importantíssimo

Mas, precificação não depende, unicamente, do desempenho da empresa. Há um fator externo importantíssimo: o retorno da renda fixa. Além de oferecer competição direta há o efeito, sobre o cálculo do preço justo, da taxa empregada para descontar dividendos futuros até o presente. Nos dois casos nossa referência é o retorno garantido pelos títulos sem risco de governo. Com o Tesouro IPCA 2045 oferecendo 7,5% acima da inflação para as próximas duas décadas será que o papel da Weg continua - mesmo levando em conta sua alta qualidade - competitivo?

Gráfico de Preço de 5 Anos

Fonte: Google

Tabela de Dados

(milhões de dólares ajustados) Ano 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025P ================================================================================================= PIB Real* 3.0 0.5 -3.5 -3.5 1.0 1.1 1.1 -4.1 4.6 2.9 2.9 3.4 - ================================================================================================= Receita Liq. 2154 2323 2610 2360 2329 2818 3014 3779 4637 5566 5789 6460 - Lucro Liquido 266 283 309 282 279 315 365 506 706 783 1021 1028 1155 Pat.Liquido 1444 1498 1613 1502 1643 1816 1968 2502 2677 2761 3089 3776 3776 No.Acoes MM 620 807 1613 1613 1613 2097 2098 2098 4196 4196 4195 4196 4196 ------------------------------------------------------------------------------------------------- Lucro/P.Liq. % 18.4 18.9 19.2 18.7 17.0 17.3 18.5 20.2 26.4 28.4 33.1 27.2 30.6 Preco/Lucro x 22.9 25.9 20.9 22.4 34.1 27.5 45.0 67.9 38.6 38.4 27.0 36.6 28.3 Preco/Rec. x 2.8 3.1 2.5 2.7 4.1 3.1 5.4 9.1 5.9 5.4 4.8 5.8 - Preco/P.Liq. % 422 488 400 419 579 477 834 1374 1017 1089 893 997 866 Margem Liq. % 12.4 12.2 11.8 11.9 12.0 11.2 12.1 13.4 15.2 14.1 17.6 15.9 - Yield (Divi/Preco) % 2.4 2.1 2.5 2.3 1.6 1.9 1.2 0.8 1.3 1.3 1.8 1.4 1.8 Payout (Divi/Lucro)% 54.8 54.6 51.3 51.8 53.1 52.6 55.2 53.3 51.5 50.9 47.6 50.0 51.0 Lucro/Cap.Invest. % 19.2 19.3 17.1 16.0 18.5 16.8 17.8 24.7 28.3 30.2 41.3 32.4 - Liquidez Corrente x 2.7 2.4 2.7 2.8 2.2 1.9 2.2 2.1 2.0 1.9 1.9 1.8 - Div.Liq/Pat.Liq. % -4 -2 12 17 -8 3 4 -18 -7 -6 -20 -16 - ------------------------------------------------------------------------------------------------- P - Projetado * BACEN Notas: Retorno/Patrimônio Líq baseado no último PL disponível (e não, necessariamente, no PL do início do ano); Preço/Lucro baseado no preço do fim do ano para períodos encerrados e no preço atual para períodos nao encerrados; valores ate 31/12/98 convertidos em US$ pelo câmbio do fim do ano em questão, valores a partir de 31/12/98 convertidos pelo câmbio do 31/12/98 (US$1=R$1,21), após reajustamento pela inflação. Há descontinuidade de patrimônio líquido e lucro a partir de 2010 devido a adoção das regras de IFRS. Somente as receitas e os indicadores financeiros se referem aos balanços consolidados.

Alerta

Alertamos que a Tabela de Dados acima é sujeita a todo tipo de distorção, com destaque para os efeitos da inflação, variações cambiais e alterações no regime contábil. Aqui estamos mais interessados em tendências e ordens de grandeza do que números precisos. Para facilitar a comparação com o período anterior, usamos "dólares ajustados" (explicados em nota abaixo da Tabela) para os anos a partir de 1999, fortemente impactados pela desvalorização.

Não se deve atribuir importância excessiva à previsão de lucro para 2025, feita parcialmente por computador.

Breve Histórico (últimos 10 anos)

Uma década de aquisições

2015 - Aquisição da TSS Transformers, fabricante de transformadores de alta tensão, minissusbestações, disjuntores moldados e serviços, na África do Sul
- Aquisição da Transformadores Suntec, fabricante de transformadores, na Colômbia
- Aquisição da Autrial S.L., fabricante de painéis elétricos para equipamentos e instalações industriais, na Espanha

2016 - Aquisição da Bluffton Motor Works, fabricante de motores elétricos de Bluffton, Indiana, EUA
- Aquisição da Northern Power Systems, empresa que projeta, desenvolve e fabrica aerogeradores e é pioneira, e uma das líderes tecnológicas, em aerogeradores permanent magnet direct drive, de Barre, Vermont, EUA
- Aquisição da TGM Indústria e Comercio de Turbinas e Transmissões, fabricante de turbinas e transmissões de Sertãozinho (SP)

2017 - Aquisição da CG Power USA, empresa especializada na fabricação, serviços de montagem, supervisão e comissionamento de Transformadores de Distribuição e de Força de até 60 MVA – 161 kV, de Washington, Missouri, EUA

2019 - Aquisição de Sistemas de Armazenamento de Energia por Baterias (Energy Storage System – ESS), da Northern Power Systems, empresa que projeta, desenvolve e fabrica sistemas de armazenamento de energia, de Barre, Vermont, EUA
- Controlada WEG-CESTARI adquire o capital social da Geremia Redutores, fabricante brasileiro de Redutores, Motorredutores de Velocidade, Multiplicadores de Velocidade e Componentes para Transmissão Mecânica
- Aquisição do controle do grupo PPI-Multitask, especializado em integração de Sistemas de Automação Industrial, Soluções MES (Manufacturing Execution System), IIoT (Industrial Internet of Things) e softwares para a indústria, de São Paulo (SP)
- Inaugurado nova unidade fabril na China, voltada para produção de equipamentos de automação, de Changzhou, Jintan, de Jiangsu
- Aquisição de 51% do capital da V2COM, empresa especializada em IoT (Internet of Things) e soluções completas de telemedição para sistemas de energia elétrica e Smart Grid de São Paulo (SP).

2020 - Aquisição de uma das fábricas da Transformadores e Serviços de Energia das Américas Betim (MG), especializada na fabricação de transformadores de força, reatores shunt e autotransformadores de força
- Investimento em nova fábrica de tintas em pó e tintas líquidas industriais em Atotonilco de Tula, Hidalgo, México
- Aquisição de 51% do capital da MVISIA Desenvolvimentos Inovadores, empresa especializada em inteligência artificial aplicada à visão computacional para a indústria
- Aquisição de 51% do capital da BirminD, empresa de inteligência artificial para processos industriais
- Ampliação da capacidade de produção de motorredutores, com a construção de novos edifícios e a modernização do parque de motorredutores da Watt Drive em Markt Piesting, Áustria

2021 - Investimento em fábrica de eletrocentros no Betim (MG)
- Conclusão de construção de fábrica de transformadores em Washington, Missouri, EUA
- Aquisição da Balteau Produtos Elétricos, empresa de transformadores para instrumentos e conjuntos de medição do Itajubá (MG)

2022 - Acordo com Grupo Cevital, conglomerado argelino, para constituição de Joint Venture para a produção de motores elétricos para lavadoras de roupa
- Aquisição da unidade de negócio Motion Control da Gefran, empresa italiana fabricante de equipamentos de automação industrial
- Divisão da Unidade de Negócio WEG Automação nas unidades WEG Automação e WEG Digital & Sistemas
- Iniciadas operações na Turquia através de unidade comercial e fábrica de motores elétricos de baixa tensão
- Inaugurada nova fábrica de motores elétricos de baixa tensão na Índia
- Aquisição da parcela remanescente de 49% da MVISIA

2023 - Firmado acordo com a Alupar para parceria para autoprodução de energia para operações da Weg
- Firmado acordo com 2W Ecobank para autoprodução de energia conjunta
- Aquisição do saldo de 49% não detido da BirminD
- Contrato com a Regal Rexnord para aquisição dos negócios de motores elétricos industriais e geradores vendidos sob as marcas Marathon, Cemp e Rotor
- Aquisição de 45% do capital da Bewind GmbH, empresa especializada em tecnologias para aerogeradores

2024 - Assinatura de contratos para aquisição da Volt Electric Motors, fabricante turco de motores elétricos industriais e comerciais
- Inicio da consolidação dos negócios da Marathon, Cemp, Rotor e da Volt Electric Motor
- Aquisição da REIVAX, empresa brasileira atuante no setor de sistemas de controle para geração de energia com filiais na Suíça e no Canadá e presença na América Latina, América do Norte, Índia, Europa e sudeste asiático, da Florianópolis (SC)

2025- Acordo para a aquisição do saldo das ações da V2COM

Controle e Administração

Controle familiar

Os principais acionistas são WPA Participações e Serviços, com 50,09% das ações, e Famílias dos Fundadores com 14,49 das ações. Presidido por Décio da Silva, filho de um fundador (e presidente do Conselho de Administração), é evidente que a WPA também esteja controlada pelas famílias dos fundadores.

Décio da Silva é presidente do Conselho de Administração e Alberto Yoshikazu Kuba é diretor presidente / superintendente.

Planta e Produtos

52 parques fabris em 15 países!

Com 52 parques fabris em 15 países em 4 continentes a Weg está se consolidando como uma das maiores fabricantes de equipamentos elétricos do mundo. Em 2024 o mercado externo foi responsável por 57% da receita líquida, com América do Norte respondendo por mais de 27%.

Há 4 unidades de negócio:

• Equipamentos Eletroeletrônicos Industriais: motores elétricos de baixa e alta tensão, redutores, drives & controls, automação industrial, mobilidade elétrica, infraestrutura para a construção civil.

• Geração, Transmissão e Distribuição de Energia (GTD): geradores elétricos, alternadores, aerogeradores, geração solar, turbinas hidráulicas e térmicas a vapor (biomassa), subestações, transformadores, instrumentos de medição, painéis e sistemas de controle, e integração de sistemas.

• Motores Comerciais e Appliance: motores monofásicos para bens de consumo durável, como lavadoras de roupas, aparelhos de ar-condicionado e bombas de água.

• Tintas e Vernizes: tintas líquidas, tintas em pó e os vernizes eletro isolantes, com foco em aplicações industriais.

Eletrificação do mundo

A Weg está se beneficiando da eletrificação do mundo como parte de esforços de reduzir a emissão de gases de efeito estufa. Novas áreas mencionadas no Relatório da Administração incluem mobilidade elétrica, estações de recarga, geração solar, parques de geração de energia renovável e data centers.

Últimos Resultados

Ano de 2024

Evolução de Resultados Consolidados

2024 x 2023 ------------- % R$MM* ----------------------------------------------- Receita Consolidada: +16,9 +5483 Custo de Vendas: +16,0 -3471 Despesas Operacionais: +18,1 -785 Receitas Financeiras Líquidas: +69,4 +89 Impostos: +119,8 -865 Lucro Líquido: +7,7 +451 ----------------------------------------------- * Valor contribuído ao lucro no período

Receita consolidada sobe 16,9%

A Receita Consolidada do mercado interno (43% do total) cresceu modestos 6,7% em 2024, na comparação com o ano anterior. Em contraste, a receita do mercado externo (57% do total), beneficiada pela valorização do dólar, se expandiu 25,9% em reais e 15,8% em dólares. Com isso a receita total, ajudada também pela consolidação, ao longo do ano, das aquisições Marathon, Cemp, Rotor e Volt Electric Motor, teve ganho de 16,9% sobre 2023.

Despesas operacionais e impostos impactam o lucro

Mesmo com o bom desempenho da receita, com o Custo de Vendas sob controle, e com a ajuda das Receitas Financeiras, houve alta de somente 7,7% no Lucro Líquido. A culpa é das Despesas Operacionais e dos Impostos. Enquanto parece que contas diversas contribuiram para o aumento nas Despesas Operacionais, no caso dos Impostos o crescimento se deve, principalmente, ao fato da base de comparação de 2023 ser reduzida por incentivos fiscais.

Análise de Múltiplos

Tabela de Análise: Descontos/Prêmios

A B C Weg Weg Mercado Mercado <> Atual Média Desc/ Atual Desc/ Média Desc/ 12 Anos Prêmio Prêmio 12 Anos Prêmio^ --------------------------- --------------- ------------- --------------- Preço da Açao R$ 45,85 --------------------------- Lucro/Pat.Liquido# % 30,6 21,9 +40% 18,2 +68% 14,6 +50% Yield % 1,8 1,7 +6% 4,7 -62% 3,3 -48% --------------------------- --------------- -------------- --------------- Preço/Lucro x 28,3 33,9 -16% 11,1 +157% 13,8 +146% Preço/Pat.Líquido % 866 749 +16% 176 +392% 237 +216% Lucro/Cap.Investido % 33,1* 23,5 +41% 12,3* +169% - - --------------------------- --------------- -------------- ---------------- Dív.Liq/P.Liq % -16* -4 +++ 66* - - --------------------------- --------------- --------------- ---------------- Desconto (-) / Prêmio (+) = Indicador Atual da Weg / Indicador de Comparação "Mercado": nossa base de dados de 110 empresas # Lucro/Pat.Liq Previsto * Dado do fim de 2024 ^ Na comparação com medias de 12 anos da Weg

Uma empresa excepcional ...

A tabela mostra porque que a Weg é uma empresa excepcional.

Em termos de desempenho, a média de 12 anos de seu retorno sobre patrimônio é 50% acima da média de nossa base. Quanto ao retorno sobre capital investido, embora não possuamos a média histórico da base, verificamos que o indicador para 2024, além de ser quase três vezes a média, é o maior da base.

Com relação a sua solvência, a empresa apresenta uma média histórica de caixa líquido, feito encontrado em pouquissímas empresas de nossa base.

... com qualidade reconhecida

Por outro lado, a tabela também mostra que a qualidade da Weg já é reconhecida pelo mercado: seu P/L atual é quase o triplo de nossa base e seu Preço/Patrimônio Líquido quase 5 vezes o da base. O fato de o retorno sobre patrimônio estar somente 70% (!) acima da base parece sinal de sobrevalorização.

Cálculo do Valor Intrínseco

Tabela de Premissas e Resultados

A B Taxa de Desconto(aa): 7,0% 6,0% Lucro Base (12/2024) (R$MM): 6043 6043 Dividendo Base por Ação (R$): 0,73 0,73 Taxa de Crescimento 10 anos(aa): 9,0% 9,0% Taxa de Crescimento Perpétuo(aa): 4,0% 4,0% Payout: 51% 51% Valor de Mercado da Empresa (R$MM): 192365 192365 Valor Intrínseco da Empresa (R$MM): 161738 246362 Número de Ações (MM): 4195,54 4195,54 Preço Atual (28/03/25)(R$): 45,85 45,85 Preço Intrínseco (R$): 38,55 58,72 Margem de Segurança: -16% +28% Prêmio(+)/Desconto(-): +19% -22% A: Taxa de Desconto atual de 7% aa B: Taxa de Desconto anterior de 6% aa

Nova taxa de desconto gera margem negativa

Nossa nova estimativa do preço intrínseco da Weg produz Margem de Segurança de -16%, ou prêmio de 19%, sobre o preço atual de mercado.

Essa margem negativa é resultado direto do aumento da premissa de Taxa de Desconto real para 7% aa. Com nosso título de referência, o Tesouro IPCA de 2035, oferecendo um retorno de inflação de 7,6%, sem perspectivas de queda no médio termo, não há como evitar a majoração da premissa.(Em contraste, a Taxa de 6%, usada na avaliação de 23/02/24, gera margem positiva de 28%.)

Premissa de crescimento é realista?

A premissa para a taxa real de crescimento de 10 anos, de 9% aa, parece, à primeira vista, ousada. Combinada com a taxa perpétua de 4% aa significa encontrar a Weg a 3,5 vezes seu tamanho atual daqui 20 anos. Por outro lado, com a eletrificação do mundo, as perspectivas para a empresa estão muito positivas. E ainda temos a evidência de seu desempenho passado: ao longo da última década a receita da Weg se expandiu a 14,2% aa e seu lucro a 10,8% aa, em termos reais.

Por sua vez, a premissa para Lucro Base, o lucro efetivo de 2024, o lucro mais alto dos últimos 12 anos, certamente não está subestimado.

Discussão

Índices de sobrevalorizada

Atualmente, o papel da Weg está sendo negociado a 21% abaixo de seu máximo histórico de R$ 57,90 no início do ano. No mesmo período o Índice Bovespa apresentou pequeno avanço. Com mais da metade de sua receita gerada no exterior, parte da queda deve ser atribuída à desvalorizaçao do dólar: a taxa perdeu 7,6% no ano até agora. Apesar do tombo da ação o preço atual de mercado se encontra 19% acima de nossa nova estimativa do preço intrínseco. A Análise de Múltiplos, por sua vez, aponta indícios de sobrevalorização.

Preços intrínsecos para todos os gostos

Agora, há preços intrínsecos para a Weg para todos os gostos. Uma pesquisa do Microsoft Copiloto encontrou estimativas do preço alvo para Weg que vão de R$ 43,00 a R$ 72,00. O JP Morgan, por exemplo, ao apostar, ousadamente, no crescimento da receita de 16% aa nos próximos anos, estabelece um preço-alvo de R$ 66,00. Mas pode ser alucinação da IA!.

Melhor empresa de nossa base

O que fazer? Primeiro, é necessário reconhecer que, dada sua alta qualidade, a ação da Weg merece um prêmio. Levando em conta a imprecisão do cálculo, a cifra de 19% verificada em nossa avaliação não parece fora deste mundo. Como mostramos na Análise de Múltiplos, a Weg, por várias medidas, é a melhor empresa de nossa base. Neste caso, não vimos razão para acionistas atuais tomarem qualquer medida.

Altos impostos sobre o lucro acumulado

Existem, no entanto, investidores antigos na Weg (entre os quais nos incluem) cujas carteiras têm sido desbalanceada pela forte valorização do papel da empresa, e onde vendas atraem altos impostos sobre o grande lucro acumulado. Nessa situação vendas mensais dentro do limite isento de impostos parecem ainda fazer sentido.

3,2 pontos não cobre o risco

Após a queda de 21% desde o início do ano passado não vale a pena comprar? Uma recuperação parcial parece provável mas fica difícil competir com o retorno real sem risco de 7,6% garantido pelos títulos de governo de 10 anos. Se juntarmos yield e crescimento previsto o papel da Weg oferece um teórico crescimento de 10,8% ao longo da próxima década. A vantagem de 3,2 pontos sobre a renda fixa difícilmente cobre o risco da renda variável.

Conclusões e Recomendação

Devido, principalmente, à concorrência da alta dos juros sem risco, concluimos, que o papel da Weg, no preço atual, está sobrevalorizado. Acreditamos, no entanto, que dada a qualidade excepcional da empresa, sua ação merece ser negociada a um prêmio.

A impossibilidade de definir o tamanho ideal desse prêmio, junto com a margem de erro normalmente associado com estimativas do preço justo, é um prato cheio para volatilidade. Apesar disso aconselhamos a manutenção de posições existentes.

Atualmente negociada a 21% abaixo de sua máxima histórica do ínicio do ano, não é improvável um repique no preço da ação. Mesmo asssim, com juros ainda em ascenção, não recomendamos compras com horizonte de médio prazo (5 anos?).

Vendas mensais, dentro do limite isento de impostos, ainda fazem sentido para acionistas com carteiras desbalanceadas pela forte valorização do papel, e onde vendas atraem altos impostos sobre o grande lucro acumulado.

Nota Importante: De acordo com nossa política de transparência, informamos que o responsável por Ação&Reação detém uma posição das ações da Weg.

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