I - Os Resultados

Só um louco
A resposta, provavelmente, é não. Só se enlouqueceu e investiu - contra o conselho de sempre diversificar - pesado e isoladamente em Pettenati ou Fosfértil. Ou vendeu apressadamente em uma hora muito inoportuna. É observam que cancelamos nossa recomendação de Pettenati no fim de 2000 em função de resultados mal explicados e uma falta de transparência geral (a empresa ignorou repetidas tentativas de contato via email).

Bateu o mercado em mais de 40%
Se, ao contrário, tivesse investido em todas as ações recomendadas, nas épocas que foram divulgados os estudos, um leitor deste boletim já teria, em mais ou menos um ano, um retorno nominal de mais de 30%, mais de 40% acima do mercado.

Divulgar não palpitar
Notem que o site não tem nenhuma pretensão de servir como palpiteiro de investimentos. Nosso objetivo principal é investigar e divulgar as técnicas de value investment de Benjamin Graham e Warren Buffet. Consideramos o sucesso simplesmente como confirmação da validade da abordagem.

Apresentamos os resultados abaixo:

Empresa Data da Ganho da Ação Ganho do Ibovespa Recomendação até 22/06/01 no Mesmo Período ----------------------------------------------------------------- BARDELLA 01/02/00 6% -10% FORJAS TAURUS 08/03/00 29% -21% ERICSSON 18/05/00a 85% -4% PIRELLI PNEUS 02/06/00b 27% -8% UNIPAR 04/06/00c 19% -9% CIMENTO ITAÚ 29/06/00 65% -10% BRAZIL REALTY? 03/08/00 57% -11% PETTENATI 10/08/00d -7% -11% FOSFERTIL 05/09/00 -12% -16% WEG 07/09/00? 63% -16% ITAÚSA 14/11/00 30% 1% ----------------------------------------------------------------- Ganho Médio das Recomendações de 00 33% -10% -----------------------------------------------------------------

I - As Condicionantes

Como sempre, há condicionantes na análise de nosso registro de acerto:

Somente recomendações de 2000
Primeiro, há a questão de onde começar e terminar. O horizonte das recomendações vai de 6 meses a 3 anos, mais ou menos. Por esta razão não incluímos recomendações feitas até agora em 2001. Por outro lado já analisamos duas vezes, com resultados muito positivos, a performance das recomendações de 1999. Então optamos por restringir a análise às recomendações do ano de 2000.

Só desconsideramos os rejeitados
Segundo, existe o problema do nível de recomendação. "Recomendamos" em nosso vocabulário é mais forte que "vale uma aposta" (Brazil Realty), por exemplo. No fim resolvemos incluir todos os papéis que não especificamente rejeitamos.

Ganho fortuito?
Terceiro, há as ações que foram objeto de ofertas dos acionistas majoritários (Ericsson, Pirelli Pneus e Cimento Itaú). Pode-se argumentar que, em parte, o ganho foi fortuito. Mesmo excluindo estas empresas o retorno é um respeitável 23%.

Recomendada de sempre
Quarto, há o caso da Weg, já recomendada em 1999. A incluímos de novo porque reanalisamos e mais uma vez recomendamos em 2000.

Melhores e piores
Excluindo as ações que se beneficiaram de ofertas, foram a velha Weg e a recém chegada Brazil Realty que apresentaram os melhores desempenhos. Na outra ponta, a fraca performance de Fosfértil foi conseqüência, em parte, da pequena parcela dos fartos dividendos anuais pagos no período analisado. Pettenati já comentamos. Bardella é um teste de resistência. Será que vem compensação pela paciência?

Nem sempre a liqüidez é baixa
Pode-se observar que, excetuando Itaúsa, todas as ações recomendadas têm baixa liqüidez de negociação. Como já observamos em outro lugar, este fenômeno é função do nível do mercado. Parece que é só com a bolsa em baixa que conseguimos encontrar ações de primeira e segunda linha a preços atraentes.

III - As Conclusões

Viva a descrença
Pelo resto, consideramos que os resultados falam por si mesmo. Seria interessante ouvir as opiniões de pessoas que não se convenceram da eficácia dos conceitos de value investimento. Mas certamente não queremos uma maioria a nosso lado. É ótima a descrença porque reduz a concorrência! De nossa parte não temos mais dúvidas.

Nem Buffet
Por último, uma palavra de precaução. É impossível manter um retorno consistente neste nível. Nem Buffet, cujos investimentos em ações o tornou o segundo homem mais rico no mundo conseguiu. No futuro já estaremos satisfeitos se batermos o Índice com certa regularidade.

25/06/01